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作者:[美] 霍华德·马克斯

翻译:刘建位

出版社:中信出版社

出版时间:2019年01月

ISBN:9787508699141

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书摘 · 插画

周期:一本书让你看懂投资周期

内容简介

 

编辑推荐

人们通常认为,准确预测未来趋势,是抓住下一个投资机会、避开投资风险的关键。但是,未来趋势是什么?你认为的趋势确实是下一个投资机会吗?你做的投资真的没有风险吗?跟风大多数投资人的态度一定能让你赚钱吗?……

 

世界第一价值投资者,备受巴菲特推崇的投资备忘录作者,畅销书《投资最重要的事》的作者霍华德?马克斯在新书《周期》中告诉我们,投资人只有保有一种“周期感”,判断出我们现在所处的重要周期的类型和位置,知道周期信息所传达的含义以及自己应该如何应对,才能提前布局,提高获得高回报率的胜算。

 

周期,是一个常谈常新的话题。这本书的特色是结合基本面和心理面来讲投资周期,从经济和企业基本面出发讲周期的基本趋势,从心理面讲市场大幅偏离基本趋势,二者互为因果、互相影响:“企业周期、金融周期、市场周期,在上行阶段大多都会走过头,不可避免地,在下行阶段也往往会走过头。这种周期容易走过头的现象,都是投资人心理钟摆摆动过度所造成的结果。”

 

桥水公司创始人、畅销书《原则》作者瑞?达利欧推荐道:霍华德•马克斯先生的《周期》是一本投资人的必读书,他是一代投资大师,而书中讨论的主题——周期,非常重要。

 

巴菲特的黄金搭档、伯克希尔·哈撒韦公司副主席查理·芒格在推荐这本书时,说道:我总说 “在决定未来方面,没有比历史更好的老师了” 。霍华德的书告诉我们如何从历史中学习……从而更好地了解未来。

 

 

内容简介

每个投资人都想弄清楚自己现在所处的周期位置。也就是说,人们渴望知道自己下一步应该追加投资,继续留在市场,还是应该果断卖出,离开市场。大家都知道市场周期起伏波动,然而,大部分投资人往往只想到市场周期的首层浅思维。这本书会带你进入市场周期的二层浅思维,教你看懂过去的周期规律,看清现在的周期位置,看透未来的周期趋势,获得少数赢家穿越金融危机、长期战胜市场的投资布局真经。

 

霍华德·马克斯是一位价值投资者。他将周期细分为经济周期、政府干预经济周期、企业盈利周期、投资人心理和情绪钟摆、风险态度周期、信贷周期、不良债权周期、房地产周期、市场周期,并对每种周期做了详细的阐述。其中,作者总结了自己50多年的投资经验,提出了一个鲜明的观点:人的决策对经济周期、企业周期、市场周期产生了巨大影响,而人做的决策,并不是科学的。他认为,人容易走偏的倾向,永远不会终止,因此,这些最终需要修正,而不是周期的发生会有改变。投资人需要警惕“这次不一样”的想法。这就意味着,投资人能够理解周期,就能够找到获得高回报率的良机。

作者简介

[美] 霍华德·马克斯(Howard Marks) ,橡树资本联席董事长及公司核心创始人之一。畅销书《投资最重要的事》作者。他获得宾夕法尼亚大学沃顿商学院的经济学学士学位,后获得芝加哥大学工商管理硕士学位。他也是特许金融分析师(CFA)。

 

作为世界顶尖的价值投资者,马克斯自20世纪90年代初开始写投资备忘录寄予投资人。他的备忘录深受华尔街,包括他的好朋友、投资大师巴菲特先生推崇。巴菲特先生为他的第一本书《投资最重要的事》题词:“这是一本难得一见的好书。”

试读

我自己是这样想的,投资成功就像中大奖,这就好像从彩票箱(可能出现的结果的完整区间范围)中抽到一张彩票(最终发生的结果)。每种情况都是从很多可能出现的结果中选择某结果,这可能是十里挑一、百里挑一,甚至千里挑一、万里挑一。

 

卓越投资人比一般投资人强在哪里?卓越投资人的感觉更好,更能想象出抽奖箱里大概有哪些彩票,因此他们更能判断花钱买彩票参加抽奖值不值。换句话说,卓越投资人,其实和其他所有投资人一样,都不知道未来究竟会怎样,但是,卓越投资人对未来趋势的理解明显超过一般投资人。

 

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我们在周期上所处的位置发生变化,我们的赢面就会变化。如果不能相应地改变我们的投资占位,我们面对周期就会消极被动。换句话说,我们忽视了主动调整以改变胜率的机会。但是我们如果既懂周期又会利用,就可以顺应周期的趋势把投资做得更好:当赢面对我们更有利时,我们可以增加赌注,投入更多资金买入资产,提高组合的进攻性;相反,当赢面对我们不利的时候,我们可以退出市场,把钱从赌桌上拿回来,增强组合的防守性。

 

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在我看来,在某具体的时点上,要优化投资组合布局,最有效的方式是要决定在进攻和防守之间保持什么样的平衡比例。我相信,攻守平衡应该与时俱进,以应对投资环境的整体变化,以及投资环境中的很多因素在其周期中所处位置的变化。

 

关键在于“校准”。你的投资规模,你在不同机会上的资本配置比例,你持有资产的风险,所有这些都应该校准,你将一个从进攻到防守的连续体作为标尺来校准……当得到价值的价格相当便宜时,我们应该积极进攻;当得到价值的价格比较昂贵时,我们应该撤退防守。

 

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关键的一点是,投资人生活的这个世界,周期上下震荡,钟摆来回摆动。周期震荡,钟摆摆动,有很多形式,涉及很多种类的现象,但是它们背后的根本原因及其产生的模式有很多共同点,而且在一定程度上保持不变,甚至多年之后仍然如此。马克•吐温有一句话很有名,尽管并没有证据表明这句话确实是他说的:“历史不会重演细节,过程却会重复相似。”

 

不管马克•吐温有没有说过这句话,它都很精彩,概括了本书所讲的很多东西。周期有很多方面,比如原因及其细节、时间及其持续时间,它们都会变化,这一点虽然不同于历史,但是周期都会呈现上涨和下跌(背后都有相似的原因),这种模式会永远重复出现,引起投资环境的变化,从而引发投资行为的变化。

 

事实上,经济、企业、市场的表现在短期内会受到多种因素影响,其中受到人为因素的影响特别大。人类并不是像自然因素和物理因素一样稳定,相反,人类行为随着时间变化而变化,这往往因为人类“心理”方面的变化。周围环境变化,人类行为也肯定会随之变化……但是有时候,尽管环境没有发生变化,人类行为也会发生变化。

 

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我前面说过,周期的波动起伏都围绕着中心点。周期的中心 点——人们经常视其为长期趋势、常态、均值、平均值,或者称之为“中庸之道”——(大家一般都认为)在某种程度上被认为这个水平是“正确且合适的”。周期若处于极端状态,大家会认为此时失常了或者过度了,通常周期会回归正常水平。一种事物处于周期性波动时,大部分时间不是高于均值,就是低于均值,最终在走到极端后,又会反转向均值的方向回归,通常它都会符合这样的规律。从处于周期的极端最高点或者极端最低点,回到中心点,这一过程经常被称为“均值回归”。均值回归这种趋势很强大,也很有道理,在大多数行业都是如此。但是,当回顾前面我们所列出的周期各阶段时,你就会看到,周期模式通常包括两种方向相反的运动,既有均值回归,从极端的最高点回归中心点 (复苏、反转、再次复苏三个阶段),也有均值偏离,从理性的中心点移向非理性的极端(上涨、下跌、再次上涨三个阶段)。

 

合理的中心点,经常发出一种磁性般的吸引力,将其周围周期性摆动的事物,从极端拉回“常态”。但是事物回归中心点之后,却往往不会在此停留很长时间,而是继续摆动下去。正是这股力量,让事物从一个极端摆回中心点。这股力量会继续发挥作用,让其在到达中心点后,继续摆动下去,而且越摆越远,摆向另一个相反的极端。

 

这种周期模式十分可靠,我们要学会识别和接受,这一点非常重要。细节会变,比如摆动的时机、时长、力量、速度,以及这些细节背后的重要原因。这些周期的细节部分,可能都属于马克•吐温所说的“历史不会重演细节”。但是周期的细节背后的基本运动模式,往往非常相似。